こんにちは、Gufo2/5です。
先週の米国株式市場は、週前半、FOMCの結論を見据えたため、大きな動きがなく推移しました。水曜日、FRBが保有パターンと今年の政策予測を維持し、金利目標を据え置いたことを市場が好感したため上昇に転じ、主要3指数はいずれも過去最高値をつけました。金曜日、FRBが年末までに3回の利下げという見通しを堅持したことを受け、11月以来最低の出来高日でしたが、S&P 500は2024年最大の週間上昇率を記録して終えました。
主要指数が連日のように記録的な高値を更新する中、VIXは低迷しているため、状況が少し落ち着きすぎていないか、気になるところです。
１．米国主要株価指数＆米国債金利
1-1．マーケット記事斜め読み（①市場関連）
03/18
- Googleの親会社であるAlphabet（GOOGL.O）は、Apple（AAPL.O）がGoogleのGemini AIエンジンをiPhoneに組み込む交渉を行っているとのメディア報道を受けて、市場を大きく押し上げた。
- これが通信サービスセクター(.SPLRCL)を支援し、2021年9月以来の高値を記録した後、最終的に3%近く上昇した。
- 「投資家はテクノロジー分野におけるAIの見通しについての熱意と、水曜日の連邦準備理事会の政策更新を控えた懸念の間で引き裂かれていた。市場はモメンタム取引を本当に維持したいと考えているが、投資家にとって本当に重くのしかかっているのは今週FRBに何が起こるかだ。市場は最初の利下げが６月か７月に行われることに安心しているが、実際にそうなると完全に確信しているわけではない。問題は利下げがさらに延期されるかどうかだ。」（248 Ventures）
- 「今日上昇しているという事実が、最近のリスク資産の上昇を支援するというよりも、失望を招く可能性が高いFRBに先んじて利益確定する機会を投資家に提供した。（FRBとハイテク株のバリュエーションの高さについて）市場が最近の高値付近にあるため、ここから何が上向きのきっかけとなるかを見極めるのは非常に難しい。失望を引き起こす可能性のある事柄を想像するのは難しくない。」（Wells Fargo Investment Institute）
- 水曜午後に予定されているFRBの金利決定を前に、今日の債券利回りは上昇した。 10年米国債利回りは0.04％ポイント上昇し、本日4.34％に達した。これは11月以来の最高利回りだ。
- 明日、日本銀行は政策決定を発表するが、それは大きな決定となる可能性がある。
- 市場もエコノミストも同様に、日銀が2007年以来となる利上げを予想している。中銀は2016年以来、短期金利の目標をマイナス0.1％に据え置いている。
- インフレ、特に賃金の伸びが高まっていることから、超緩和的なマイナス金利政策を終了する好機が到来している。
- 日銀は会合ごとに今後の経済指標やインフレ指標を注視し、状況に応じて政策調整を続ける可能性が高い。当面の目標は政策の正常化であり、必ずしも引き締めではない。
- それは日本の資産にとってプラスとみなされる可能性が高い。構造改革とコーポレートガバナンス改革に加え、まともな経済状況が組み合わさったことにより、自国の株式への関心が再燃し、日経平均株価は今年初めに1989年以来の最高値を記録した。
- 結局のところ、投資家は経済を存続させるためにマイナス金利の生命維持装置を必要としない経済に投資したいと考えているのだ。
03/19
- Nvidia(NVDA.O)は現行チップよりも30倍高速になる可能性があると期待されているBlackwell B200人工知能チップの価格と出荷計画を明らかにした後、株価が1%上昇した。
- 「火曜日の全体的な上昇は、経済の方向性について強気な姿勢が続いていることに加え、Nvidia株が好転したことを受けて地合いが改善したためだ。テクノロジーだけでなく、資金が市場に流入し続けている。今日、Nvidiaのような大型株ハイテク企業が初値から相対的な強さを見せているのを見ると、それは確かに助けになる。しかし、年初から続いている全体的な強気のテーマは続いている。」（Wedbush Securities）
- Energy(.SPNY)が上昇を主導し、原油価格の上昇を受けて1.1%上昇した。
- 「水曜日のＦＲＢの発表にはそれほど驚かないだろうという楽観的な見方がある。我々はまだ3件の削減が検討されていると考えている。」（Cetera Investment Management）
- 「依然として、パウエル議長がインフレについては慎重であり、政策は経済指標次第であることを市場に思い出させており、中銀がインフレと経済成長の予測を更新すると期待している。」（Goldman）
- 市場がFRBのタカ派化という現実を受け入れているにもかかわらず、株価は上昇を続けている。S&P 500はこの日0.6%上昇し、今年18回目の記録的な終値を記録した。
- 一般的には、投資家は経済、金利、破壊的なAIテクノロジーに関して楽観的な見方を続けている。
- 市場は明日金利が変更されないことを一様に準備しており、特に2024年の利下げのタイミングに関して、FRBの経済予測概要の内容を注目している。
- 「利下げのタイミングで市場を動かすニュースが発表されるとは予想していない。むしろ、FRBは量的引き締めプログラムの縮小やバランスシート上の資産の取り崩しに関するニュースで市場を動かす可能性がある。いわゆるQTは利上げと同様に経済に限定的な影響を及ぼす。この計画が少しでも減速すれば、たとえ利下げがなかったとしても市場を活気づける可能性がある。我々の見解では、FRBのバランスシート計画に関するコメントは、利下げの可能性に関するコメントと少なくとも同じくらい重要になるだろう。5月の会議までQTテーパリングの正式な発表は期待していませんが、縮小の潜在的なタイミングとペースについては明らかにされると期待している。」（Wolfe Research）
03/20
- FRBが借入コストを据え置き、今年最大3回利下げされる可能性があるとの期待を強めることで投資家の不安を和らげたことを受け、主要株価指数は上昇して取引を終えた。
- インフレと労働市場に関するパウエル議長のコメントと、FRBが保有する債券の取り崩しペースを減速させるとの同氏のシグナルにウォール街が安心した。
- 「パウエル議長はいかなるデータも無視しようとしているわけではないと述べたが、市場にデータを無視するための理由を与えたようなものだ。過去2ヶ月間に得られたデータを理由に、パウエル議長が市場予想を押し戻すか、12月以来のハト派予想から方向転換するのではないかと感じてこの日を迎えた。同氏は必ずしも完全なハト派に転じたわけではないが、最近の市場の懸念に対してハト派的だった。」（TD Ameritrade）
03/21
- 主要3指数も木曜日初めに日中最高値を更新し、ダウ平均は初めて4万ドルまであと1％未満で取引を終えた。
- 「決算により半導体は市場リーダーの地位を保っているが、より広範には水曜日のFRBのハト派姿勢からリスクオンモードが生じている。FRBがインフレと利下げに関して楽観的すぎるのではないか。インフレリスクを再び市場に浸透させるために門戸を開いている。まだそこには至っていないが、今年後半に発生する可能性のあるリスクだ。」（John Hancock Investment Management）
- Apple(AAPL.O)は、米国司法省がスマートフォン市場を独占しているとして同社に対するバイデン政権による初の大規模な独禁法違反行為として提訴した後、4.1%下落して市場動向に逆らって取引を終えた。
- FRBの2024年の計算に3回の利下げが残っているという事実に対して、市場では引き続き安堵感が広がった。さらに、今日の既存住宅販売と初期の失業保険申請データは、確立された物語から逸脱するものではなかった。
- 既存住宅の販売は先月活況を呈し、2月には予想を上回る水準に達した。
08/22
- 「市場はこれ（政策金利の据え置きと年内3回の利下げ）を、FRBはもう敵ではない、最終的には味方になると言っているのだと受け取った。」（Northwestern Mutual Wealth Management Company）
- 「（3指数とも最大の週間上昇率を記録したことについて）10月の安値以来の上昇の後、遠からぬどこかの時点で反落や調整、さらには横ばいの取引期間が見られても不思議ではない。」（RDM Financial Group）
- 主要な経済指標がなく、決算報告もほとんどなかったため、取引は閑散とした。 市場全体の総合出来高は92億2000万株で、これは11月27日以来最低である。
- CBOEボラティリティ インデックス(VIX)は最近、13.06付近で推移している。今年は市場の恐怖度合いが弱まっており、トレーダーが経済見通しをそれほど心配していないことを示している。
- 「JPモルガン・エクイティ・プレミアム・インカムETF（JEPI）のようなオプションを強化した株式インカム・ファンドの台頭により、VIXが抑制されているのではないかと考えるストラテジストもいる。EPIは330億ドル近い資産を持ち、S&P500に連動しようとする株式ポートフォリオに対してコール・オプションを書き込んでいる。」（Barron's）
- 基本的に、アップサイドコールの売却は、上昇の可能性を放棄する一方で、プレミアム収入を生み出す。投資家は、藪の中にいる多くの鳥の可能性（上昇）と引き換えに、確実な鳥（収入）を手にする。
- これらのETFによるそのようなオプションの販売により、オプションのプレミアムが低下し、その結果、前述のCBOEボラティリティ・インデックス（VIX）で測定されるインプライド・ボラティリティが低下したようだ。投資家やヘッジャーがオプションからの保護にお金を払うため、VIXの水準が高くなると市場は不安定になる。
- 「逆に、これらのファンドによるコールオプションの売却はVIXに逆効果をもたらしている。急成長しているETFによるオプションの売却が増加する中、VIXは2年前の約2倍の水準から13程度の落ち着いた水準まで低下した。 国際決済銀行のリサーチノートによると、ETFが販売するコールを買い取るディーラーによるヘッジはそのリスクを相殺する必要があり、ボラティリティはさらに低下するだろう。統計分析によると、このオプション売りの増加がここ数ヶ月のVIX下落の約80％を説明している。」（J.P. Morgan）
- VIXが非常に低い理由がそのようなETFによって説明されるという理論に誰もが納得しているわけではない。
- 「より大きなマクロの力が働いていること、そしてオプション市場の比較規模が全体的に大きい。強気のコール買いが市場の原動力となっているが、S&P 500、ナスダック総合、そして懐かしいダウ工業株30種平均が日々記録を更新していることを考えると驚くことではない。その結果、さらなる利益への賭けはより高価なものになった。これはJEPIなどのオプションETFによるコールの売りがオプション価格を押し上げていた場合に予想されることとは逆だ。VIXの相対的な落ち着きは経済見通しによってもたらされており、それが資産クラス全体の変動を弱めている。FRBの利下げが予想され、インフレ率が低下することでソフトランディングが達成されるという期待が、通貨、商品、財務省利回りのボラティリティの低さの根底にある。」（Cboe Global Markets）
２．主要経済指標
2-1．マーケット記事斜め読み（②経済指標関連）
03/21
- 失業給付金を新たに申請するアメリカ人の数は先週予想外に減少したが、2月には中古住宅販売が1年で最も増加し、経済が第1四半期も堅調であることを示している。
- 「この経済は期待を裏切り続けており、市場はそのあらゆる瞬間を歓迎している。」（John Hancock Investment Management）
- 全米不動産業者協会によると、中古住宅の販売は2月に9.5%増加し、年間438万戸に達して、昨年2月以来の最速ペースとなった。ファクトセットが調査したエコノミストらは、この割合が393万人まで低下すると予想していた。
- 「特に1月に報告された保留中の住宅販売件数の減少を考慮すると、これは少し驚くべき結果だった。このデータが遅れる傾向があることを考慮すると、1月と2月の売上高の堅調は主に昨年末の住宅ローン金利の低下によるものではないか。いずれにせよ、住宅需要は依然として堅調であり、新築・中古住宅を問わず、市場に新たに供給される住宅はすぐに買われる可能性が高い。」（Santander）
- 失業保険申請データでも、一時解雇が歴史的に低いレベルで続いていることが示さた。
- 「最新の数字は、労働市場が労働者の需要と供給のバランスがより良くなりつつあり、賃金上昇圧力の緩和に役立つだろうという考えを裏付けるものだ。」（PNC）
2-2．マーケット記事斜め読み（③FRB関連）
03/18
- 予想を上回るインフレの勢いを受け、トレーダーらは政策当局が今年利下げをいつ、どの程度行うかを再考するよう促されており、6月利下げの確率をわずか1週間前の約71％から約51％に引き下げている。（FedWatch）
- FRBが水曜日の政策会合終了時にタカ派的な態度をとれば、株価が圧迫される可能性がある。
- 「インフレが予想より若干堅調に推移したことを受け、2024年の利下げ回数は当初の予想4回から現在は3回になると予想している。」（Goldman Sachs）
03/19
- 堅調なインフレ統計を受けて、6月の初回利下げへの予想は先週初めの約69％から約59％に後退した。（FedWatch）
03/20
- FRBの政策声明はインフレが依然として「高止まり」していると述べ、経済成長率の予測を引き上げ、失業率の予測を12月に示した推計値から引き下げた。
- 「最近のインフレ統計は予想よりも高かったにもかかわらず、インフレは多少でこぼこした道を進みながら、徐々に低下している全体的なストーリーを大きく変えるものではない。それでもなお、われわれはインフレ抑制に向けて順調に前進し続けている。インフレに対する勝利を宣言し利下げを開始するのは時期尚早だが、近づいている。」（パウエルFRB議長）
- 「かなり近いうちに量的引き締め（QT）のペースを緩め始めるのが適切だ。QTのペースを減速することで金融市場のストレスの可能性は低くなるだろう。ただし、バランスシート全体の縮小がそうでない場合よりも縮小するという意味ではなく、そこに到達するまでに時間がかかるだけかもしれない。」（パウエルFRB議長）
03/22
- トレーダーらは現在、最初の利下げが6月に実施される確率は約71％とみているが、今週初めの確率は56％となっている。（FedWatch）
４．投資状況
【雑感】
先週のポートフォリオのパフォーマンスはS&P500をアンダーパフォームしました。S&P500はプラス圏でしたが、ポートフォリオはヘルスケアとエネルギーがマイナスとなり足を引っ張りました。また、一般消費財を除けば、パフォーマンス自体も低迷しました。
- 購入：なし
- 配当金：
- 情報技術：保有株の一つに配当金支払あり
【過去記事】
最後まで読んでいただきありがとうございます。
では、また。
＜ここに記載した情報はあくまでも個人のためのものであり、投資のための助言を目的とするものではありません。＞
