こんにちは、Gufo2/5です。
先週の米国株式市場は、月曜日、小幅下落して始まり、火曜日、インフレ率が上昇するもS&P500は過去最高値を記録しました。しかし、生産者物価の急騰を受けて、FRBが利下げを市場の予想よりも長く待つのではないかとの懸念が投資家に広がり、ハイテク関連の大型株が主導して下落しました。
今週はFOMCが予定されています。年初から2ヶ月間インフレが続きましたが、政策当局者の想定が修正されるかどうか、気になるところです。
１．米国主要株価指数＆米国債金利
1-1．マーケット記事斜め読み（①市場関連）
03/11
- 「こうした（消費者物価関連）銘柄はより不安定になる傾向があり、市場もそれに合わせて動くのは確かだ。インフレが再び起こるだろうと主張する陣営が確かに存在する――あるいはその可能性は十分にある――そして、デフレが起こるだろうと主張する陣営も確かに存在する。そしてそれによってFRBは金利を引き下げることが可能になる。いつも難しい。」（Ingalls & Snyder）
- 投資家は明日朝のインフレ統計を控えて様子見モードになっているようだ。1月の統計が驚くほど好調だったことを受けて、2月の消費者物価指数報告は特に意味を持つ。これは、連邦準備制度による金融政策に関する期待の大きな変化に貢献している。
- 依然として好調な経済と粘り強いインフレは、中央銀行が2024年の金利引き下げに辛抱強く耐えられることを意味しており、トレーダーらは利下げに向けてさらに先の将来に向けて集団的な賭けを進めている。
- 今のところ、金利先物市場では来週または5月には金利が変更されないことが圧倒的に織り込まれており、6月には利下げの確率が偶数以上となっている。
03/12
- オラクル(ORCL.N)の株価は好調な四半期決算を報告し、Nvidia(NVDA.O)と共同発表する予定であると発表した翌日、11.7%上昇し過去最高値に達した。
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「投資家らは、FRBがいつ利下げするかではなく、どの程度利下げするかが重要であり、多くの人が当初期待していた５月に利下げするか９月に利下げするかは最終的には問題ではないという考えに慣れている。彼らはそうするだろうし、より制限の少ない環境が到来するということだ。」（Wealthspire Advisors）
- 「経済指標を見ると、引き続きかなり好調が続いている。消費者、従業員、投資家としての私の観点からすれば、景気刺激策が必要な弱い経済よりも、強い経済と若干の金利上昇の方が望ましい。」（Wealthspire Advisors）
- 米連邦航空局は、1月5日にアラスカ航空の新型旅客機737 MAX 9で空中パネルが爆発したことを受け、ボーイングの生産を抑制した。
- 米国の航空会社は、ボーイング社からのジェット機納入の遅れにより、輸送能力を拡大する計画が危うくなったと警告しました。
- S&P 500はこの日1.1％上昇して5175.27となり、先週樹立した過去最高値を上回った。この節目は、指数が少なくとも1つの記録的な終値を記録した9週連続をマークし、これは大型株指数の2024年で17回目の記録的な終値だ。
- 「中央銀行家の傾向を考慮する価値がある。現在の委員会は公私ともに利下げを俎上に上げており、そのため利下げバスケットのより厄介な部分の一部が加速していないことと、過去18ヶ月で大幅な進展が見られたことを指摘する可能性が高い。どちらも2024年のある時点で利下げの余地を開くことになる。」（Marketfield Asset Management）
- 「CPI報告書を既存の予測に織り込んで、FRBが推奨するインフレ指標であるコア個人消費支出のインフレ率が、1月の前月比0.42％上昇に対し、2月は前月比0.3％上昇すると予想している。木曜日の生産者物価指数の数字に基づいて、それはまだ変わる可能性がある。航空運賃、ヘルスケア、金融サービスの要素に細心の注意を払う。」（Morgan Stanley）
- 「留意すべき最大のことは、たとえ統計の活発化で利下げスケジュールが延期されたとしても、FRBは依然として利上げを行っていないということだ。」（Bespoke Investment Group）
03/13
- 半導体指数(.SOX)は、最近の大幅な上昇を受けて2.5%下落しましたが、年初から現在まででは17%上昇した。
- 投資家は、3月18～21日に開催されるNvidiaのAIに関するグローバルGTC開発者カンファレンスと、AI関連の発表に期待している。
- インテル(INTC.O)の株価は4.4%下落した。ブルームバーグは国防総省が同社へのチップ補助金に最大25億ドルを支出する計画を撤回したと報じた。
- 投資家が昨日のインフレ指標を消化し続け、明日の小売売上高と生産者物価指数を前に、通常よりも取引量が減少した。全体として、先月は消費者が支出を再開したというのがコンセンサスだ。
- CPIと同様に、堅調な1月PPIデータでは年初の物価上昇が多数あったようだ。明日の指標でもその強さが持続すれば、投資家は年内利下げのタイミングについて再び懸念を抱く可能性がある。
03/14
- 「インフレ全体をみると、過去2ヶ月は比較的高いインフレ率が示されているが、それでも市場の力はやや上昇している。今年のFRB政策は市場が望んでいたほど緩和的ではないかもしれないが、さらなる引き締めの可能性は依然として低い。」（SignatureFD）
- 最近の急騰を受けて投資家が利益確定を進めており、半導体指数(.SOX)は木曜日に1.8%下落し、週間でも3.5％下落した。
- 「市場が比較的息をひそめながら非常に拡大することに神経質になっている。中小型株のラッセル指数には、PPIの高騰による不安が表れている」（Wedbush Securities）
- 「PPIは予想よりも高かったが、増加のほとんどはエネルギーによるもので、重要なサービス部門が減速した。素晴らしいニュースではないが、投資家は今のところインフレに疑問を持たずに利益を上げている。」（TradeStation）
03/15
- 今週発表された予想を上回る好調なインフレ統計を受け、トレーダーらはFRBによる6月利下げへの賭けを手控えている。
- 半導体指数（.SOX）は金曜日に0.5％下落し、1月初旬以来最大の週間下落率を記録した。
- 「金利がいずれ引き下げられることを誰もが知っている時期にあるようだ。金利がいつ引き下げられるかという予想は若干後退し続けているが、投資家は依然として金利が引き下げられると信じている。人々はポジションを変更し、真の勝者の一部が少し行き過ぎたかどうかを検討するため、市場は一進一退を繰り返している。」（Cherry Lane Investments）
- 金曜日はまた、出来高を増加させる可能性がある「トリプルウィッチング」とも呼ばれる、株式、指数オプション、先物に関連する四半期デリバティブ契約の同時満了日となった。
- 「今週は投資家のオプションポジションがコール契約に傾いた状態で始まったが、通常は強気のバイアスを表現するために買われる。しかし、S&P500指数の上昇失敗により上値コールオプションの価値が急速に目減りし、市場にさらなる下落圧力が加わった。」（SpotGamma）
- インフレに対する懸念が再び高まり、債券利回りが徐々に上昇している。2年債と10年債の利回りは今週連日上昇し、金曜日にはそれぞれ4.721％と4.303％で落ち着いた。どちらの水準も10月の最高値からは低下しているが、投資家がまだ景気後退を懸念していた昨春よりは1ポイント高い。
- 投資家たちはすべてを受け入れようとしている。現在の上昇相場が昨年11月に始まって以来、株価は基本的に右肩上がりで、2％を超えるドローダウンは一度もなかった。S&P 500、Nasdaq Compositeはともに年初から上昇している。
- FF先物の価格設定は、投資家が今年3回の利下げというFRBの計画をついに受け入れるようになったということを示しており、これが昨年12月の中央銀行関係者の予想中央値で示されたことだ。今年初め、投資家らは2024年に6回の削減を織り込んでいたが、現在では投資家と中央銀行家の意見が一致している。しかし、この調和は長く続かない可能性がある。
- 最近のインフレ統計により、FRBは利下げ計画を抑制することになったのか？
市場は長期にわたる上昇を受け入れているが、依然として4分の3ポイントの引き下げを望んでいる。それ以下の場合は株価にとって不快な驚きとなる可能性がある。
２．主要経済指標
2-1．マーケット記事斜め読み（②経済指標関連）
03/11
- 2月の米消費者物価統計は火曜日に発表される予定で、前月比0.4％、年率換算で3.1％の上昇が見込まれている。米国の生産者物価報告は木曜日に発表される予定だ。
- エコノミストのコンセンサス予想では、2月のCPIは0.4%上昇、1月は0.3%上昇と予想されている。CPIは前年同月比3.1％上昇と予想されており、1月と同水準となる。毎月のインフレペースの上昇の背景には、エネルギーとガソリン価格の上昇があると予想される。
- エネルギーと食品の価格を除いたコアCPIはさらに改善すると予想されている。2月は0.3％上昇、1月は0.4％上昇と予想されている。これにより、前年比変化率は前月の3.9％から3.7％となる。FRBの年間インフレ目標2％を依然として大幅に上回っているが、年間物価上昇率としては2021年4月以来最も低いペースとなる。
- 「コア商品の価格は下落している。中古車、家庭用家具、アパレルの価格が牽引し、1月まで8ヶ月連続で下落している。実際、1月のコアCPIは大幅に上昇したにもかかわらず、コア財の構成比は0.3％下落し、月間としてはここ2年近くで最大の下落幅に匹敵した。FRB関係者の間では、サプライチェーンの障害解消による有益な効果がすべて価格を通じて発揮されれば、このバケツはほぼ横ばいに落ち着く可能性があるというのがコンセンサスだ。
2番目のバケツは住居の費用です。FRBを含むほとんどのエコノミストは、この指標が今後急激に減速すると予想している。もっと警戒している。
最後に、3番目のバケットである住宅を除くコアサービスは、依然として高水準を維持している。FRB当局者が最も改善を望んでいるのはここだ。この「スーパーコア」カテゴリーのCPIバージョンは、過去7ヶ月のうち 6ヶ月で0.3%以上上昇しており、その中には1月の0.85%という驚異的な上昇も含まれている。
明日、予想を上回るさらに熱いインフレ報告が発表されることを期待しており、利下げは遅かれ早かれ起こるという市場の一般的な見方に異議を唱えている。 同氏の指摘が正しければ、このデータが来週のFRBの3月会合の方向性を決めることになる。」（Santander U.S. Capital Markets）
03/12
- 労働省の発表によると、消費者物価指数（CPI）は1月に0.3％上昇した後、先月は0.4％上昇した。変動の激しい食品とエネルギー成分を除く消費者物価は、1月に同率上昇した後、2月には0.4％上昇した。
- 2月の消費者物価指数は年率3.2％上昇し、1月の3.1％ペースから上昇した。この数字は同じくエコノミスト予想の3.1％を上回った。
03/13
- 木曜日に発表される2月の米国生産者物価統計は、インフレ状況についてさらなる洞察をもたらす可能性がある。
- 「前回の測定値は実際、インフレ上昇傾向を強調するのに役立った。したがって、これは重要になるだろう。」（LPL Financial）
- シカゴ連銀の事前小売業概況では、小売および食品サービスの売上高（自動車および部品を除く）は、季節調整済みで2月に0.4％増加すると予想されている。全米小売業連盟の小売モニターは、自動車とガソリンの購入を除く小売総売上高が同月比1.06%増加するという、より明るい予測を発表している。
- ファクトセットが調査したエコノミストのコンセンサスは真ん中で分かれており、12月から1月にかけての月間0.8%下落から0.7%の回復を期待している。
- 「2月の小売売上高が前月比0.6-0.8％の間で増加すると予想している。2月は暖かかったので、少しは景気が良くなるだろう。」（Allianz Trade Americas）
- ファクトセットが調査したエコノミストらは、2月のPPIインフレ率が1月の0.3％成長ペースと一致すると予想している。1月の卸売物価上昇率が注目を集めたことを考えると、あまり良いニュースではない。それでもエコノミストらはPPIが前年比1.1％上昇すると予想している。
03/14
- データによると、ガソリンや食品などの商品価格が高騰したため、2月の米国の生産者価格は予想以上に上昇した。
- 2月の米国小売売上高は0.6%増と回復したが、予想の0.8%増には及ばなかった。
- 2月の生産者物価指数は0.6%上昇し、エコノミスト予想の2倍となり、年間1.6%上昇は9月以来最大となった。
- 生産者価格指数は、商品、サービス、建設の国内生産者のコストのバスケットを追跡する。食品とエネルギーを除くコアPPIは2月に0.3％上昇し、平均予想の0.2％を上回り、1月の前月比0.5％上昇を下回った。コア指数は前年比2％上昇した。
- 2月のエネルギー価格の4.4％上昇が総合PPI数値を押し上げ、2月の財インフレの悪化に寄与した。生産者が商品に対して支払った価格は、先月だけで1.2％上昇した。これは2月の総合PPIの上昇幅の3分の2近くを占めた。
- エネルギーと食品成分を除くと、生産者が支払った商品価格は2月に0.3％上昇した。火曜日の消費者物価指数報告書でも、商品インフレの回復が示され、9ヶ月ぶりのプラスの変化が見られた。
- サービスインフレは2月に逆の動きとなった。木曜日のPPI報告書では、生産者が支払うサービス価格の上昇率は0.3％と、1月の0.5％から低下した。
- 良いニュースがあるとすれば、何ヶ月もの間、インフレ報告書の中でサービスが注目を集めてきたことだ。FRBはこの下降軌道を好意的に受け止めるべきだ。
- この日の数字は、3月19日と20日に開催されるFRBの次回政策会合を前に、米国経済の物価上昇状況を最終的に示すものとなった。
03/15
- 2月の米国工場生産は予想を上回ったが、金利上昇により製造業が依然として足かせとなっているため、1月の数字は大幅に下方修正された。
2-2．マーケット記事斜め読み（③FRB関連）
03/11
- FRBのパウエル議長が先週の議会証言で述べたように、政策立案者はインフレが持続的に目標に向かって推移しているという確信をさらに高めるために、今後のデータを待っている。
- これにより、2月の数字にはさらなるプレッシャーがかかることになる。彼らは、1月のインフレ急騰が一度限りのものであったことを確認するか、潜在的に問題のある価格上昇の再加速の始まりを示唆することになる。
03/12
- トレーダーらは現在、6月に最初の利下げが行われる可能性が70％とみられているが、インフレ報告前の確率は71％となっている。（FedWatch）
03/13
03/14
- 市場が6月会合で少なくとも25bp利下げを実施する確率は62.9％と、1週間前の81.7％から低下した。（FedWatch）
- （来週開催される次回政策会合で）政策声明に加えて、連邦公開市場委員会のメンバーは水曜日に最新の経済予測の概要を発表する予定だ。12月に行われた最後のいわゆるドットプロットでは、FRBが推奨するコアPCEインフレ率の推定中央値は2024年全体で2.4％となっていた。（コアPCEは1月までの1年間で2.8%でした。）
４．投資状況
【雑感】
先週、ポートフォリオのパフォーマンスはS&P500をアウトパフォームしました。
原油価格上昇に伴うエネルギーセクターのトレンドに乗れたようです。
【過去記事】
最後まで読んでいただきありがとうございます。
では、また。
＜ここに記載した情報はあくまでも個人のためのものであり、投資のための助言を目的とするものではありません。＞
