こんにちは、Gufo2/5です。
先週の米国株式市場は、月曜日、新しい月・四半期の始まりでしたが、予想を越える製造業統計、米国債利回りの上昇により、DJIAとS&P 500は小幅安となりました。翌火曜日も下落し、水曜日、サービス産業の成長が3月にさらに減速したため、S&P 500とNasdaq Compositeは値を上げました。しかし、木曜日はバラ色とは言えない見出しのため、3指数とも急落しました。金曜日、好調な雇用統計を受けて経済は依然として健全であるとの見方が強まり株価は上昇しましたが、プラス圏に押し上げるには十分ではありませんでした。
今週は、CPI、PPIという重要な経済データが予定されています。このまま楽観的になれるか気になるところです。
１．米国主要株価指数＆米国債金利
1-1．マーケット記事斜め読み（①市場関連）
04/01
- 「経済がまだある程度好調で、PMI統計が上昇し始めているとすれば、それは利回りにある程度の上昇圧力がかかる可能性を示唆しているだけだ。われわれは、より多くの利下げで景気が低迷するよりも、利下げが少なくて景気が強いことを望んでいるが、短期的には３回程度の利下げに物語が移っている。」（Truist Wealth）
- 製造業統計を受けて基準となる10年債と2年債利回りは2週間ぶりの高水準に上昇した。
- 2024年初めまでに、トレーダーらはFRBによる差し迫った利下げに賭けていた。2月1日には10年債利回りが3.86％まで低下した。企業は利回りの低下を利用しようと急いで、2024年に向けて社債発行を増額した。現在、この戦略は適切なタイミングであるように見える。
- 優良企業は今年最初の3ヶ月間に約5300億ドルの投資適格社債を売り出した。これは、7,300億ドル以上が市場に影響を及ぼした2020年の第2四半期、つまりパンデミック初期以来の最高の四半期供給量となった。
- 企業はおそらく、利回りの低下と投資家の需要という2つのことを利用したと考えられる。3月末時点の投資債や高格付債券の実効利回りは5.36％だった。第1四半期はほぼ横ばいだが、第4四半期のピークの6.44％からは大幅に低下している。これは企業の借り入れコストが低下することを示唆している。
- FRBが利下げを実施する前に、投資家がより高い利回りの債券を手に入れようとしているためだ。さらに、満期の壁という問題もある。フィッチ（Fitch）の試算によると、米国の投資適格債市場の15％近くが2024年と2025年に満期を迎えるため、リファイナンスの必要性にスポットライトが当たっている。
04/02
- 米10年債利回りが11月下旬以来の高水準に上昇したことを受け、投資家の警戒感が強まった。
- 最近の堅調な米国経済報告を受けて、FRBが最新の見通しで概説した3回の利下げを実現できるかどうかについて疑問が生じている。
- 「FRBが年内利下げを確実に見込んでいるにもかかわらず、長期にわたって高値という説が再び浮上しつつある。このため市場は懸念している。健全な市場は確かに後退する必要があり、おそらくこれがその後退だ。」（LPL Financial）
- 今日の株価の動きのより根本的な理由は、債券の下落が再開されたことだ。10年米国債利回りはこの日さらに0.03％ポイント上昇して4.363％となり、11月27日以来の高水準となった。10年債はわずか2日間で0.17％ポイント（17ベーシスポイント）上昇した。
- 先週金曜日の個人消費支出価格指数が依然高値を示したことを受けて、利回りの上昇は続いている。さらに、昨日発表された供給管理協会の最新レポートによると、製造業は2022年9月以来初めて拡大領域に戻っているという。これらすべてがインフレに対する新たな懸念を引き起こしている。
- 「昨日の朝発表された3月のISM製造業報告書は、パウエルFRB議長が今後数ヶ月間米国経済を熱くさせてもらおうとしているようだ、というわれわれの見方と一致している。昨日のレポートは、米国の市場サイクルは…現在、早期加速段階にあるという当社の見解を裏付けるものだ。」（Wolfe Research）
04/03
- 「すべては利下げが先送りされるというFRBと市場の期待に関係している。それが実際に市場の重しになっているものだと思うし、少なくとも数日間はそうだった。」（Ingalls & Snyder）
- インテル(INTC.O)の株価は、2023年のファウンドリ事業の営業損失が70億ドルであることを明らかにした後、8.2%下落した。これは、前年に報告された52億ドルよりも大幅に拡大した。
- ウォルト・ディズニーは、アクティビスト投資家ネルソン・ペルツ氏のトライアン・パートナーズを巡る委任状争奪戦で勝利した。ディズニーの取締役候補者12人は全員当選し、予備投票集計でペルツ氏の候補者2人を「大幅な差で」破った。 このニュースを受けてディズニー株は下落し、3.1％安で取引を終えた。
- 過去1年間、トライアンはフリー キャッシュ フローを増加させ、収益を向上させるとして、ディズニーに変革を求めてきた。同社は、自社の戦略はすでに機能しており、ヘッジファンドの提案は不必要であり、破壊的であると主張した。
- ディズニーの最近の業績は確かに助けになっている。過去6ヶ月間で株価は50％上昇した。（昨年の夏以来、ディズニー株のリターンは 37% となっており、これと比較すると、同期間のS&P500のリターンは21%だ。）
- 「気を散らす委任状争奪戦が終わった今、私たちは最も重要な優先事項、つまり株主のための成長と価値創造、そして消費者のための創造的卓越性に100%の注意を集中したいと考えている。」（CEO Bob Iger）
04/04
- 利下げ期待を裏付ける米国の失業保険申請統計を受けて、株価は序盤から上昇した。
- Cboe ボラティリティ指数(.VIX)は、11月1日以来の最高値終値（16.49）を記録した。
- イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相はイランのいかなる敵対行為にも積極的に対応すると約束したが、米国はイスラエルに対してより強硬な態度を取っているようだ。そのどれもがアラブ・イスラエル紛争の激化を示唆するものではない。
04/05
- S&P 500 の主要セクターはすべて上昇し、通信サービス(.SPLRCL)、工業 (.SPLRCI)、テクノロジー(.SPLRCT)が上昇率上位となった。
- ソフトサービス活動報告や堅調な製造業報告など、今週の経済指標がまちまちだったことを受けて、指数は今週の下落を記録した。
- 「3月の雇用統計は、雇用統計の堅調さが今後も続くことを示した。すでに好調だった2月の後、今月は再び上昇が加速し、拡大が続いた。」（RBC）
- 反発により、投資家は市場に対して楽観的な気分になるはずだ。来週は消費者物価指数という形でさらに重要なインフレニュースが発表される。そして、JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴ、シティグループは金曜日に第1四半期の決算シーズンを開始する。
２．主要経済指標
2-1．マーケット記事斜め読み（②経済指標関連）
04/01
- 先月の製造業PMIが50.3に上昇し、2月の47.8から2022年9月以来初めて50を超えた最高値となった。（ISM）
- 金利上昇で打撃を受けた製造業が回復しつつあることを示唆した。
- 聖金曜日、政府データによると、FRBが推奨する経済全体の物価の指標は、2024 年に向けて波乱万丈なスタートとなったことが示された。これは、中央銀行が今年の金利引き下げに向けたゆっくりとしたアプローチを裏付けるものだ。
04/02
- 米国製造品の新規受注が2月に予想以上に回復した一方、米国の求人数は高い水準で安定している。
04/03
- 供給管理協会のデータは、3月の非製造業PMIが51.4と2月の52.6から2ヶ月連続で低下し、ロイター調査によるとアナリストの予想よりも弱かったことを示した。
- 50を超える数値は、経済の3分の2以上を占めるサービス産業の成長を示しており、データは依然として米国経済が緩やかなペースではあるものの拡大を続けていることを示している。
04/04
- 先週、新たに失業手当を申請したアメリカ人の数が予想よりも増加した。
- 金曜日の雇用統計には、労働市場とインフレに関するさらなる手がかりが含まれる可能性がある。
- ロイターがまとめたエコノミストらは、3月の非農業部門雇用者数が2月の27万5000人から20万人に減少する一方、失業率は3.9％で横ばいが続くと予想している。
- データが強力であればあるほど、FRBが今年必要とする利下げは少なくなる。 そして、昨日のADP全国雇用報告書は、雇用が大規模な月になることを示唆している。
- 報告書によると、民間雇用主は3月に予想を上回る18万4,000人の雇用を追加し、2月の15万5,000人から増加した。これは、7月以来最大の月間雇用者数の増加でした。ADPはまた、転職した労働者の賃金が10％増加し、2ヶ月連続で賃金上昇率が増加したことも明らかにした。
- 「水曜日の賃金・雇用統計は、次回5月の政策会合でFRBが利下げを開始できる水準までインフレが緩和しているという確信はほとんどないことを示唆した。」（LPL Financial）
- ISM非製造業総合指数の雇用指標は2月に比べて3月に少しずつ上昇しており、サービス部門で雇用の勢いがある可能性があることを示している。
04/05
- 米国労働省のデータによると、雇用主は3月に予想をはるかに上回る労働者を雇用し、着実に賃金を引き上げ続けており、経済が堅調に第1四半期を終えたことを示唆している。
- 「景気後退の見通しがどこにも見えていないことを踏まえると、この統計はFRBが利下げを遅らせる可能性が高いとの期待を高めた。我々が引き続き見ているのは、堅調な経済は必ずしもインフレ的ではないということであり、今回の労働統計は、たとえたった1ヶ月のものであっても、景気後退の可能性が低いことを裏付けている。それは利下げのタイミングに関する予想よりも重要だ。」（Plumb Funds）
- 今朝8時30分、労働統計局は、米国経済が3月にさらに30万3,000人の雇用を追加し、予想の20万5,000人を大幅に上回ったと報告した。今日の30万人を超える大爆発を予測した人は誰もいませんでした。
- 今では、雇用に対する期待は予想を上回っているはずだ。現在の景気循環の中でこのようなことが何度も起きており、どういうわけか専門家は驚き続けている。
- 失業率は3.9％から3.8％に低下した。景気が好調であれば、FRBは金利を長期間にわたって高水準に維持できる可能性がある。
2-2．マーケット記事斜め読み（③FRB関連）
04/01
- 米金利先物市場が6月に利下げを織り込む確率は58％で、1週間前の約64％から低下した。（FedWatch）
- 「今年の利下げは3回未満が望ましい。」（クリストファー・ウォーラー総裁、ラファエル・ボスティック・アトランタ総裁）
- 今週はFRB当局者19人中13人が講演し、投資家は米中央銀行の考え方をさらに明確にすることになる。
04/02
- LSEGの金利確率アプリによると、市場は今年の利下げ予想を数週間前の３回から２回程度に引き下げた。
- 「利下げが早すぎてインフレが高すぎる状態に固定されることの現実的なリスク」（サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁）
- 「中央銀行が今年利下げできると依然として期待している。経済指標が許せば6月の政策会合で緩和が開始される可能性がある。」（クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁）
04/03
- 「引き続き好調な米国経済と最近の予想を上回るインフレ統計を踏まえ、利下げ開始時期を検討する際、FRBは様子見のアプローチを堅持する。」（パウエルFRB議長）
- 「利下げは今年の第4四半期まで行われない可能性が高い。」（アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁）
04/04
- 「米中央銀行には利下げを開始する前にインフレに関する雲が晴れる時間がある。」（リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁）
- 「先月の米中央銀行会合で今年2回の利下げを決定したが、インフレが停滞し続ければ今年は何も必要ないかもしれない。」（ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁）
- 「これは非常に注意深く、慎重なアプローチだ。金曜日の（雇用）報告書には若干の緊張感が漂っている。」（マーフィー・アンド・シルベスト（Murphy & Sylvest）
- カシュカリ氏はこの言葉（2024年にFRBによる利下げはない）を声高に発言した初めてのFRB当局者だ。他の政策当局者らは総じて、FRBが2024年もデータに依存し続けるというより不透明なメッセージに固執している一方、経済とインフレが予想通りに推移し続ければ利下げは近いと指摘している。
- これはカットインまたはカットアウトをルールすることを意図したものではなく、データを追跡するための最大限の柔軟性を残すために意図的な曖昧さを提供することを目的としている。
04/05
- 短期金融市場は現在、今年約2回の利下げを織り込んでおり、数週間前の3回から減少している。（LSEG.）
- FRBが6月会合終了までに少なくとも1回利下げする確率は現在わずか49％で、昨年8月以来初めて50％を下回った。（FedWatch）
４．投資状況
【雑感】
先週のS&P500は、最高値を記録してから伸びが鈍化しており、久しぶりにマイナス圏になりました。ポートフォリオの方も同じく下げてアンダーパフォームとなりました。セクター別でも、エネルギーの上昇とは対照的に、一般消費財、生活必需品、ヘルスケアが大きく下げました。
【過去記事】
最後まで読んでいただきありがとうございます。
では、また。
＜ここに記載した情報はあくまでも個人のためのものであり、投資のための助言を目的とするものではありません。＞
