こんにちは、Gufo2/5です。
先週の米国株式市場は、クリスマス後の静かながらも前向きな取引が行われ、上昇幅を拡大し2023年最後の取引日の金曜日、小幅安で取引を終えました。株式市場は年末にかけて顕著な上昇の勢いを見せ、主要3指数すべてが月次、四半期、年次で上昇する原動力となっており、3指数すべてが2桁の成長を記録しました。
今年は、米国地方銀行危機、AI株ブーム、イスラエル・ハマス戦争に起因する石油供給不安、そしてFRBの制限的な政策が米国経済を景気後退に傾けるのではないかという懸念などで特徴づけられた激動の年でした。
2024年、S&P500の記録がどうなるのか気になるところです。
１．米国主要株価指数＆米国債金利
1-1．マーケット記事斜め読み（①市場関連）
12/26
- クリスマス休暇明けの翌日、米国の主要3株価指数はいずれも軽い取引で上昇し、S&P500指数は2022年1月以来の日中最高水準に達した。3指数はいずれも月次、四半期、年間で上昇傾向にある。
- 「勢いは引き続き上値に向かうも、取引が少ない状況では力強い上昇は期待できない。金曜日には良好なインフレ率の数字が出た。1月と2月にインフレ率が引き続き低下すれば、FRBが予想より早く（利下げする）可能性が十分にある。」（Spartan Capital Securities）
- 小型株指数（Russell2000とS&P600）は2023年の大部分で大きく出遅れていた後、4週間連続で大型株指数を上回った。途切れることのない経済の不確実性と金利が上昇していたこの1年で、投資家は大型株の相対的な安全性を好んだ。
- 現在、Russell2000指数は年初来で16%近く上昇し、S&P600は14%上昇している。どちらも2023年のS&P500種の24％上昇にはまだ大きく及ばない。
- 小型株の反発はファンダメンタルズよりも、連邦準備理事会の政策に対する期待の変化と関係がある。
- 皮肉なことに、最近の上昇相場を引き起こしたのは、表向きは悪いニュースの連発だった。ファクトセット（FactSet）によると、S&P600指数の構成銘柄について、2024年の1株利益予想は過去1年半で33%減少している。製品コストの上昇、従業員給与の増加、支払利息の増加、設備の減価償却費などの固定費の増加により、利益率の見通しは低下している。
- これはすべて、中小企業にとって特に苦痛となる。S&P500の2024年のEPS 予測は、この期間で約9%減少した。なぜなら、中小企業は一般にコスト削減がより困難であるためだ。さらに、彼らの負債の大部分は短期であるため、借り換えがより高い金利で行われ、支払利息が増加する。
- ファクトセット（FactSet）によると、下方修正された今後12ヶ月の利益予想の14倍で、S&P600指数はS&P500指数の19.4倍より28%低く取引されており、小型株は過去10年間で大型株と比べて最安値に近づいている。
- 投資家は今後数四半期の経済と利益の伸びに神経質になっている。しかし、FRBが積極的な利上げを停止したとの見方が強まり、これらのボロボロ株に買い手が集まった。
- 最悪の経済的結果を織り込んだ説得力のあるバリュエーションとコンセンサス推定を備えた企業の株価には、バリュエーションとファンダメンタルズの両方から上昇余地がある。
12/27
- S&P500は2022年1月3日に記録した終値最高値4,796.56を0.3%下回って終了し、DJIAは終値最高値を更新した。
- 「触媒が非常に少なく、取引活動が最小限の場合、トレンドが継続する傾向がある。今年の取引はあと3日残っている。つまり、残り3日間は税金の徴収、残り3日間はポートフォリオの粉飾決算が行われることになる…取引高の不足により、こうした事態はさらに拡大する可能性がある。このようなマイルストーン（強気相場入）は重要だ。なぜなら、それが柵に座っている投資家の活動を生み出す可能性があるからだ。」（Horizon Investment Services）
- 今日のパフォーマンスは間違いなく、昨日の上位フィニッシュ後のいわゆるサンタクロースラリーの継続を構成している。 この上昇は伝統的に、12月の最後の5 営業日と1月の最初の2～3日間に起こる。
- 「S&P500が終値最高値に達すれば、長期的なパフォーマンスにとって良いニュースになる。S&P500は1年後に14回中13回、中央値13.4%で長期平均を上回った。しかし、全体として、1ヶ月のリターンはそれほど強力ではなく、場合によっては短期的な買われ過ぎの状態を示唆している。」（Ned Davis Research）
12/28
- S&P500は、2022年1月3日に記録した終値の最高値にわずか0.3％及ばないところ（これは2022年10月以来34％近く上昇）で取引を終了。
3指数はすべて、月次、四半期、年間の上昇軌道を維持した。 - 「これは、われわれがこれまで見た中で最高の年末ラリーの一つであり、この多くは12月中旬のFRB政策転換前に起きたものだ。
これは、私たちが昨年弱気相場のどん底からどれだけ抜け出したかを思い出させてくれるものであり、暗雲は起こるが、太陽は必ず再び出てくるということを投資家に思い出させてくれるものだ。
２年ぶりの新高値達成は、2024年に経済力が強まる可能性があることを示す微妙な兆候かもしれない。」（Carson Group）
12/29
- 「363日前の今年1月に、S&Pは2023年に20％以上上昇すると思うと言ったら、あなたは私を少しおかしなカテゴリーに入れただろう。
今年を喜ばせる理由は確かにあり、2024年に向けて楽観視できる理由もある。
今日の小幅な下落には特に理由はない。それを後押しするようなニュースはない。土壇場でのポートフォリオ変更、新年を迎えた利益確定、そしておそらくリバランスのせいだと思う。」（Wealthspire Advisors） - 小型株は今年最後の数ヶ月に活気を取り戻し、Russell2000は10月下旬時点で年初から7.1%の下落から急回復し、年率15.1%の上昇で年末を迎えた。
- S&P500は昨日朝に4793まで上昇し、過去最高値の4797までわずか数センチのところまで上昇したが、今日は0.3％下落した。同指数は24%上昇して年を終え、2021年以来最大の上昇となった。S&P500が年中に少なくとも一度も過去最高値で取引を終えることができなかったのは2012年以来初めてだった。
- それにもかかわらず、特に今年に向けての暗い状況を考慮すると、今年は成功したと見なされなければならない。コンセンサスは米国が2023年に景気後退に陥るとしているが、それは完全に間違っていた。GDPは、今年上半期に年率2%以上のペースで成長し、第3四半期には4.9%まで加速した。アトランタ連邦準備制度の GDPNowモデルによると、第4四半期のGDP成長率は年率2.3%のペースで推移している。経済学者がそれを批判したのはこれが初めてではないし、これが最後でもないだろう。
- 年初にいくつかの問題があったにもかかわらず、その勢いにより企業利益は好調を維持した。S&P500指数は2023年に1株あたり利益が約3%増加する見込みで、11セクター中8セクターが成長を報告している。エネルギー企業と素材企業の下落率が最も大きく、商品価格の高騰で持続不可能な収益を上げた2022年の自然なフォローアップとなった。
- この予想外の経済力は、それ自体が驚きをもたらした。このためFRBは、先物相場が2023年末までの利下げを織り込んでいた年初の市場予想をはるかに上回る利上げを余儀なくされた。FRBのタカ派化により債券利回りは急上昇し、一部の地方銀行は破綻した。年の最後の数ヶ月に激しく反転し、株式市場の上昇を引き起こした。海外での戦争や議会での財政政策のドラマでさえ、投資家の熱意を長く損なうことはなかった。
- 人工知能株への熱狂が爆発したことは確かに助けとなり、投資家は市場最大手企業の一部を含む、最も明確な短期的利益を得る企業に殺到した。 11月までに上昇幅は拡大したが、S&P500銘柄の3分の2以上が2023年のリターンを下回った。そうなると予想している企業もほとんどなかった。
２．主要経済指標
2-1．マーケット記事斜め読み（②経済指標関連）
12/28
- 失業保険申請件数、保留中の住宅販売件数、暫定的な貿易/在庫などのデータはすべて、軟化しているものの回復力のある経済の全体像を描き出していた。
- 経済分析局によると、サービスは米国の国内総生産のほぼ78%を占めている。 人々はパンデミック時ほど多くの電化製品や自動車を購入していないが、熱心に外食や旅行をしている。
- 供給管理協会の全国サービス購買管理者指数は、11月まで11ヶ月連続で拡大領域にあった。エコノミストのコンセンサスは、12月の統計が1月5日に発表される時点で、この連続記録は通年に達するとみている。
2-2．マーケット記事斜め読み（③FRB関連）
12/26
- FRBが利上げサイクルの終了を示唆し、2024年の利下げの可能性への扉を開いた後、8週間にわたる株価上昇は2週間前に過熱状態に転じた。
- 市場は早ければ3月にもFF金利の目標が25bp引き下げられる可能性を72.7％で織り込んでいた。（FedWatch）
12/27
- 金融市場は、政策当局者が3月の政策会合終了時に、FF金利の目標を25bp引き下げる確率を73.9％織り込んでいる。（FedWatch）
12/28
- 金融市場は、政策当局者が3月にFF金利の目標を25bp引き下げる確率を74.1％織り込んでいる。（FedWatch）
- 昨日のリッチモンド連邦準備銀行による第5地区製造業活動調査は、5つの地域連邦準備銀行の製造業指数のうちの1つ。リッチモンド、ダラス、カンザスシティ、ニューヨーク、フィラデルフィアの各連邦準備銀行が、各地域の製造業を対象としている。
- リッチモンド連銀指数は夏以降急速に悪化した。 9月には同指数は17ヶ月ぶりの高水準となる5を記録したが、これはこの地域の製造活動が拡大していることを意味するプラスの数値だった。
- 「5つの地域ビジネス総合指数の平均は、2022年5月以来マイナス領域にある。2023年5月に-16.5で底を打ち、その後上昇した。12月には-9.3まで少し戻った。」（Yardeni Research）
- 地域連銀の調査を総合すると、米国の財生産経済の現状はかなり暗い状況にあることが分かる。しかし、米国の製造業はかつてのものではない。
４．投資状況
【雑感】
先週はベンチマークであるSP500よりもパフォーマンスが良かったです。伸びは少ないですが、マイナスも少ないということで。
【過去記事】
最後まで読んでいただきありがとうございます。
来年もよろしくお願いいたします。
では、また。
＜ここに記載した情報はあくまでも個人のためのものであり、投資のための助言を目的とするものではありません。＞
