こんにちは、Gufo2/5です。
先週の米国株式市場は、7月を高値で終え、目覚しい上昇を継続となりました。季節的に低調な8月の初日は、フィッチによる米国格付けの引き下げというサプライズを受け、国債利回りの上昇、経済指標、期待外れの決算により、5ヶ月間上昇を続けていた一部の投資家が利益を確定したため、S&P500とNasdaq Composieの週間下落率は3月以来の大きさとなり、主要3指数はすべて週間マイナスで終えました。
来週も重要な経済データの発表を控えており、インフレの状況がFRBの目標にさらに近づくのかどうか気になるところです。
１．米国主要株価指数＆米国債金利
1-1．マーケット記事斜め読み（①市場関連）
07/31
- 「（現在は）有意義な触媒がなければ、市場は一種のホールドパターンに陥るだろう。おそらくそれは、近い将来に向けての動きがあまりにも多いからだろう。」（Baird）
- 「（エネルギー株の2%上昇の）主な要因は原油高だ。バレル80ドルを超え、銀行危機による下落から一気に回復した。」（Infrastructure Capital Advisors）
- シティグループのストラテジストは、S＆P500種株価指数はもっと上がると考えており、来年半ばの目標を従来の4400から5000に設定した。新しい目標は、最近の水準より9％高い。この新しい数字によって、銀行は基本的に、指数に含まれる企業が達成しうる利益成長に対して、全体としてより多くの信用を与えることになる。
- 「マーケットが好調な年は、S&P500種指数は8月に苦戦する傾向がある。S&P500が7月31日までに15％以上上昇した場合、8月には平均1.4％下落し、上昇したのは40％に過ぎない。8月は心配だが、メディアや多くの投資家はすでに8月を季節的リスクとして指摘している。」（Fundstrat）
08/01
- 「6月、7月は本当にいい動きだった。8月は歴史的にかなり弱い季節の月であることは誰もが知っている。だから、人々はこの機会を少しだけ明るくしようとしているだけだと思います。」」（Horizon Investments）
- 米国第2四半期の収益は前年同期比5.9％減と予想。（Refinitiv）
- フィッチ・レーティングスは、米国長期債務を「AAA」から「AA+」に格下げした。2025年1月まで債務上限を停止するという6月の超党派合意にもかかわらず、財政・債務問題を含め、過去20年間にわたりガバナンスの水準は着実に悪化してきた。債務上限に関する政治的対立と土壇場での解決が繰り返されたことで、財政管理に対する信頼が損なわれている。今後3年間の財政悪化が予想され、一般政府の債務負担が高く、増大している。
- 「私はフィッチ・レーティングスの決定に強く反対する。本日発表されたフィッチ・レーティングスの変更は恣意的であり、古いデータに基づいている。フィッチの定量的格付けモデルは、2018年から2020年にかけて著しく低下しており、フィッチが判断の拠り所としている指標の多くに進展が見られるにもかかわらず、フィッチは今変更を発表している。ガバナンスに関連する指標を含め、これらの指標の多くは、債務上限への対応、インフラ投資、その他米国の競争力強化のための投資を行うための超党派の法案を可決するなど、本政権下で改善を見せている。」（ジャネット・イエレン米財務長官）
- フィッチの動きは、2011年にスタンダード＆プアーズが行った米国の格下げを彷彿とさせる。この動きは、債務上限問題が解決した後のことだった。当時、フィッチとムーディーズは米国債の最高格付けを維持していた。現在ではムーディーズが唯一残っている。
08/02
- （フィッチによる米国長期債務の格下げについて）それでも、複数の大手証券会社は、S&Pが2011年に格付けを引き下げたときよりも経済が強くなっていることを指摘し、格下げが米国金融市場の持続的な足かせになる可能性は低いと述べた。
- ナスダック総合株価指数は今日2％以上下落したが、2011年8月8日にスタンダード・アンド・プアーズが米国の長期債務をAAAからAA+に格下げした後、ハイテク株比率の高い同指数が6.9％下落したのに比べれば、はるかに穏やかな反応だ。同日、S&P500は6.7%下落し、ダウ平均は5.6%下落した。今日の損失はそれに及ばない。というのも、米国は過去に一度、AAA格付けを失っている。「2度も童貞を失うことはできない。」
- それでも格下げは米国が財政責任を真剣に受け止める必要があることを思い起こさせるものだ。米国の債務負担は、S&Pが格下げした2011年よりもはるかに悪化している。最新の予算では、完全雇用の場合、財政赤字はGDPの6％になると試算されている。「金利がゼロだった頃、我々は狂ったように借金をした。今、そのツケが回ってきている。」
- 「債務の格下げはまだ深刻な問題ではないが、政府が債務に真剣に取り組む姿勢に対する金融市場の信頼が低下しており、今後さらに低下する可能性があるというシグナルである。」（the Mercatus Center at George Mason University）
- 「2024年の選挙が終わるまで、フィッチの格下げによって重要なことは何も起こらない。フィッチの格下げによって、24年度と25年度の連邦予算のベクトルが変わることはないだろう。」（Capital Alpha Partners）
- 市場が季節的に低迷する8月に入り、フィッチの格下げは投資家に一息つく機会を提供した。
- 「マーケットが消化されるのは健全なことで、バリュエーションが少し下がり、ディップ・バイが可能になる。」（LPL Financial）
- ハイテク株が割高な評価を受けているのは、投資家が利益の伸びを期待しているからであり、多くの投資家は高金利が景気を減速させ、その成長を阻害することを恐れている。金利の上昇は、一部のリスク回避的な投資家にとって有利子債券を株式への魅力的な代替物とする可能性があり、金利が上昇した場合、予想される企業のキャッシュフローは現在のドルでは価値が低くなる。
- 「利回りが4％を超えることは市場が見たいものではない。投資家はすぐにフィッチの格下げを越えて、木曜日の引け後に予定されている大手ハイテク企業の決算に目を向けるだろう。」（LPL Financial）
- S&P500種構成企業の約3分の2がすでに決算を終え、79.9%がアナリスト予想を上回る収益を計上した。これは2021年第3四半期以来の高水準。（Refinitiv）
08/03
- 指標となる米10年債利回りは、11月以来の高水準となる4.198％まで上昇し、フィッチによる米格付け引き下げを受けて前日から上昇幅を拡大。
- 「債券利回りに対するプライシングは、本当に相対的なものだ。10年物国債の利回り上昇は、......株式の魅力に挑戦している。」（U.S. Bank Wealth Management）
- ここ数週間、投資家のインフレに対する懸念は薄れてきているが、いわゆるディスインフレにはまだ時間がかかるという新たな兆候が見られる。
- （サービス部門の支払価格やガソリン価格などの）価格データは、明日の雇用統計と賃金データにさらに焦点を当てるもので、インフレあるいはディスインフレの影響について、市場はすぐに消化することになる。
- 「今年ここまでの株価の大幅上昇にもかかわらず、S&P500種株価指数はレンジ相場であった。株式が最終的にレンジを抜け出すには触媒が必要だ。潜在的なカタリストのひとつは、FRBの利下げ開始が現在の市場価格（2024年5月）よりも早まることだ。これは成長率の鈍化よりもインフレ率の低下によるものだ。」（UBS Global Wealth Management）
08/04
- 「経済も企業業績も、全体的には8月に向けて明るい方向に向かっているように見えるが、こうした大企業は投資家を不安にさせる可能性がある。地政学的な懸念、ウクライナ戦争、（そして）中国問題には、まだ多くの不確実性がある。（金曜日の下落は）投資家がリセットし、潜在的な下振れサプライズに対するポジショニングをとっている。」（AXS Investments）
２．主要経済指標
2-1．マーケット記事斜め読み（②経済指標関連）
08/01
- 7月の米製造業は、新規受注が徐々に改善し、弱めの水準で安定したように見えたが、一方で工場雇用が3年ぶりの低水準に落ち込んだという調査結果があり、解雇が加速していることが示唆された。
08/02
- ADP全国雇用者数報告では、7月の民間雇用者数が予想を上回る伸びを示し、景気後退を回避しうる労働市場の回復力が続いていることを示唆した。
08/03
- 先週新たに失業手当を申請したアメリカ人の数はわずかに増加し、労働市場の逼迫が続く中、7月の解雇者数は11ヶ月ぶりの低水準に落ち込んだ。
- 米国のサービス部門は7月に減速したが、需要は引き続き持ちこたえているため、企業は投入資材の価格上昇に直面した。
- 米サプライ・マネジメント協会（ISM）の報告によると、サービス部門は拡大を続けているが、エコノミストの予想ほどではない。一方、同じサービス部門の報告書では、指数の「支払価格」構成要素が上昇。
- インフレの冷え込みがさらに加速し、国債利回りが上昇したのはフィッチの格下げ報告への反応に過ぎないという希望的観測は、ISMサービス部門報告（最新版）の支払物価が54.1から56.8へと上昇したことから、考え直さなければならなくなった。（ LPL Financial）
08/04
- 労働省が発表した7月の雇用者数は18万7000人だった。先月の雇用者数は、前回の20万9000人から18万5000人に下方修正された。それでも失業率は6月の3.6％から3.5％に低下。
2-2．マーケット記事斜め読み（③FRB関連）
07/31
- 「中央銀行は景気後退を引き起こすことなくインフレ率を下げるという『一線をかなりうまく歩いている』。9月にさらなる金融引き締めが適切かどうかを判断するためにデータを注視する。」（シカゴ連銀のオースタン・グールスビー総裁）
08/03
08/04
- 「金曜の雇用統計は「ゲームチェンジャー」ではない。全体的な雇用の伸びの鈍化は、最近のインフレ率の低下と相まって、FRBが9月のフェデラルファンド金利を据え置く可能性が高いことを示唆している。しかし、新たなデータによって米国経済の現状が明らかになれば、今年後半にも追加利上げの可能性はある。」（Principal Asset Management）
- 9月利上げの可能性は13.5％、11月の利上げ確率は24.8％、12月の利上げ確率は22.7％。（CME FedWatch）
- 「明確な方向性が示されなければ、FRBは静観する可能性が高い。パウエルFRB議長は再利上げに踏み切るにはよほど説得力のある理由が必要と思われ、そのハードルは高く、9月にFRBが行動を起こすには、雇用増と賃金上昇の双方に意味のある上方サプライズが必要だろう。」（Principal Asset Management）
- 労働市場が冷え込んだとはいえFRBにとってはまだ暑すぎる。賃金の伸びは上昇に転じ、インフレ率をFRBの目標である2％まで下げるには強すぎるように見える。
４．投資状況
最後まで読んでいただきありがとうございます。
では、また。
＜ここに記載した情報はあくまでも個人のためのものであり、投資のための助言を目的とするものではありません。＞
